22 ott 2026 · Redazione
Spread sopra 120 punti, ma il BTP è quasi fermo
Giovedì 22 ottobre lo spread tra BTP e Bund ha chiuso intorno ai 124 punti base, circa 9 in più rispetto ai 115,7 di mercoledì; alcune rilevazioni di fine giornata lo indicano fino a 127. È il livello più alto dall'inizio di ottobre. Ma a guardare bene i numeri, il rendimento del BTP decennale si è mosso appena, tra il 4,57% e il 4,59%. Ad allargare lo spread è stato soprattutto il calo del Bund tedesco.
In sintesi
- Spread BTP-Bund 10 anni: circa 124 punti in chiusura (115,7 il giorno prima).
- BTP 10 anni: 4,57-4,59%, quasi invariato.
- Bund 10 anni: 3,33%, in calo di circa 8 punti base: gli investitori cercano un porto sicuro.
- Scadenze brevi: lo spread sale di più sui titoli a 2 e 5 anni (circa +13 e +12 punti) che sul decennale.
- Francia: il decennale francese intorno al 5,05%, il livello più alto dal 2002, con lo spread sul Bund oltre 170 punti; domani è attesa la revisione del rating di Moody's.
- Contesto: proteste in Francia e in Italia, petrolio intorno a 111-112 dollari, Piazza Affari in calo del 2,5%.
Perché lo spread sale se il BTP è fermo
Lo spread è una differenza: rendimento del BTP meno rendimento del Bund. Può salire in due modi. Il primo è quello che preoccupa davvero: gli investitori vendono BTP, i prezzi scendono e i rendimenti italiani salgono. Il secondo è quello di oggi: in una giornata di tensione gli investitori comprano titoli tedeschi, considerati il rifugio più sicuro dell'area euro, e il rendimento del Bund scende.
Nel secondo caso lo spread si allarga anche se il BTP non perde nulla. Per chi ha BTP in portafoglio, il prezzo oggi è rimasto sostanzialmente dove era ieri. Per lo Stato italiano, il costo di finanziarsi sul mercato non è cambiato. È comunque un segnale da non ignorare: indica che il mercato vede l'Italia come più esposta della Germania quando il clima si fa nervoso.
| Indicatore | Mercoledì 21 ottobre | Giovedì 22 ottobre |
|---|---|---|
| Spread BTP-Bund (punti base) | 115,7 | circa 124 |
| BTP 10 anni | circa 4,57% | 4,57-4,59% |
| Bund 10 anni | circa 3,41% | 3,33% |
Le scadenze brevi si muovono di più
Il decennale è il riferimento di tutti, ma oggi il movimento più netto è avvenuto sulle scadenze brevi. Sul 2 e sul 5 anni il rendimento tedesco è sceso di 7-8 punti, mentre quello italiano è salito di 4-6 punti. Il risultato è che lo spread a 2 anni si è allargato di circa 13 punti e quello a 5 anni di circa 12, più del decennale.
| Scadenza | BTP | Titolo tedesco | Spread | Variazione spread |
|---|---|---|---|---|
| 2 anni | 3,60% (+0,06) | 3,01% (−0,07) | 59 punti | circa +13 |
| 5 anni | 4,09% (+0,05) | 3,12% (−0,08) | 97 punti | circa +12 |
| 10 anni | 4,57-4,61% (+0,02) | 3,33% (−0,08) | 124-128 punti | circa +9/+11 |
Ci sono due ragioni. La prima riguarda la Germania: quando gli investitori cercano sicurezza e liquidità, il titolo più richiesto è lo Schatz a 2 anni, che si compra e si rivende facilmente e oscilla poco di prezzo. In più, una fase di tensione fa pensare che la BCE possa essere più cauta con i prossimi rialzi dei tassi, e questo pesa soprattutto sui rendimenti a breve. La seconda riguarda l'Italia: i titoli brevi riflettono i rischi dei prossimi mesi, come il costo delle misure per il carburante, la legge di bilancio e la trattativa con la Commissione europea. Quando questi rischi diventano più concreti, il mercato chiede un premio anche sulle scadenze vicine.
In proporzione la differenza è ancora più evidente: lo spread a 2 anni è cresciuto di oltre un quarto in una seduta, quello decennale di meno di un decimo. Un solo giorno non fa una tendenza, ma se le scadenze brevi continuassero a correre più del decennale vorrebbe dire che il mercato vede i rischi più vicini nel tempo.
Il contesto: proteste in Francia e in Italia
L'ultima settimana è stata segnata dalle proteste contro il carovita. In Francia, nel fine settimana, secondo le stime del governo sono scese in piazza circa 550.000 persone, con scontri a Parigi, Lione e Marsiglia. Il ministro dell'Interno ha presentato le dimissioni, respinte dal presidente Macron.
In Italia la protesta più rilevante per l'economia è quella degli autotrasportatori, che da giorni bloccano strade e autostrade al Sud contro il caro gasolio, salito sopra i 2,2 euro al litro. I blocchi hanno creato problemi nella distribuzione di carburante e generi alimentari, soprattutto in Sicilia, Puglia, Calabria e Campania. Martedì 20 ottobre il governo ha incontrato a Milano i rappresentanti degli autotrasportatori, anticipando un tavolo inizialmente previsto per il 27: il viceministro Rixi ha parlato di circa un miliardo di euro tra crediti d'imposta sul carburante e altri interventi, con un decreto in arrivo. In Sicilia i blocchi sono stati revocati, mentre in altre zone del Sud alcuni gruppi hanno annunciato di proseguire. Le associazioni nazionali sono convocate al ministero il 27 ottobre.
Il punto per i mercati: i conti pubblici
Le proteste di per sé non muovono lo spread. Quello che i mercati osservano sono le conseguenze sui conti pubblici: ogni concessione a una categoria ha un costo, e se le richieste si estendono ad altri settori (anche agricoltori e pescatori protestano) il conto può crescere. Il margine dell'Italia è stretto: la legge di bilancio 2027 è tra le più contenute degli ultimi anni e il ministero dell'Economia ha mantenuto finora una linea prudente.
Il caso francese mostra cosa succede quando il mercato perde fiducia nella tenuta dei conti: rendimenti ai massimi da oltre vent'anni e spread sul Bund sopra quello italiano. La Francia oggi pesa sull'intera area euro, e una parte della tensione sui BTP arriva da lì. Per questo la revisione del rating francese attesa venerdì 23 ottobre sarà un passaggio da seguire anche per chi investe in titoli italiani.
Cosa significa per chi investe in titoli di Stato
Chi ha già BTP
Nella giornata di oggi i prezzi dei BTP sono rimasti sostanzialmente stabili. Chi tiene i titoli fino a scadenza riceve cedole e rimborso a 100 indipendentemente dallo spread: le oscillazioni contano solo per chi deve vendere prima. Su un orizzonte breve, la variabile da guardare è il rendimento del BTP, non solo lo spread.
Il BTP Valore chiude domani
Il collocamento del BTP Valore e del BTP Valore Insieme si chiude venerdì 23 ottobre alle 13, dopo una raccolta di circa 14,9 miliardi nei primi quattro giorni. I tassi annunciati sono minimi garantiti: alla chiusura il Tesoro può solo confermarli o alzarli, in base alle condizioni di mercato. Tutti i numeri del collocamento e il confronto con i BTP già quotati sono nel nostro articolo sul BTP Valore di ottobre.
Chi vuole comprare
Rendimenti più alti significano prezzi più bassi per chi compra oggi. Il livello attuale dei rendimenti per ogni scadenza si vede nel listino con i rendimenti BTP di oggi e nella pagina del BTP a 10 anni.
Cosa monitorare nei prossimi giorni
- Venerdì 23 ottobre: chiusura del BTP Valore con i tassi definitivi e revisione del rating della Francia.
- Martedì 27 ottobre: incontro tra governo e associazioni nazionali dell'autotrasporto.
- Prezzo del petrolio: sopra i 110 dollari tiene alta l'inflazione e la pressione sulle banche centrali.
- Rendimento del BTP decennale: se lo spread continua a salire insieme al BTP, e non solo per il calo del Bund, il segnale diventa più serio.
Lo spread aggiornato ogni giorno è nella pagina Mercato. Ogni mattina pubblichiamo un bollettino con spread, BTP e prossime aste sul nostro canale Telegram.
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Questo articolo ha finalità informative e non costituisce consulenza finanziaria né sollecitazione all'investimento. Dati del 22 ottobre 2026 tratti da agenzie di stampa (ANSA, Milano Finanza) e, per le scadenze a 2 e 5 anni, da Trading Economics; valori di fine giornata indicativi; le rilevazioni dello spread possono differire leggermente tra le fonti.